摘要：本文以“一带一路”沿线国家中的21个国家为例，以是否与我国签订本币互换协议作为被解释变量，加入“一带一路”虚拟变量，运用二项logistics模型和tobit模型来研究GDP、进出口额、对外投资存量、外汇储备和经济自由度指数对沿线国家愿意接受人民币程度的影响。实证结果：“一带一路”倡议、双边贸易和直接对外投资对人民币在沿线国家的接受程度是正相关;GDP对人民币在沿线国家的接受程度是负相关。

　　关键词：人民币国际化;一带一路;对外贸易;对外直接投资

　　引言

　　自美国次贷危机、欧债危机和英国脱欧以来，作为世界最主要的货币美元、欧元和英镑的稳定性开始出现波动，以美元为核心的全球货币体系开始显现各种缺口，这就加剧了世界主要货币地位的不稳定性，世界需要一个更为稳定的货币和货币体系。老牌国际货币地位的下降给人民币登上国际舞台提供了良好的机会，随着中国经济的增长和中国的国际影响力增加，人民币逐渐被全球接受。“一带一路”倡议的提出，为人民币在周围的国家和区域内的使用和在全球进一步的推广提供了更便利、更广泛的机会，我国与沿线国家经贸往来变得越来越密切，人民币跨境交易量不断增加，更多的中国企业积极进行海外投资，人民币也因此被逐渐推上世界经济、金融、货币舞台的中心。

　　从国内市场的角度看，人民币国际化将影响我国对外贸易的发展，它可以增加铸币税收入、降低交易成本、为我国企业和消费者在跨境贸易交易和跨境经济交易中提供便利、降低汇率风险、促进国内经济贸易发展;从国际市场的角度看，人民币国际化促进了国际货币储备的多样化，更是有助于完善世界货币体系，能够影响其他国家货币政策、提高政治自主权与国家声望、让中国在国际经济舞台中更具话语权。

　　一、文献综述

　　Jonathan A. Battenh和Peter G. Szilagyi(2016)中通过研究货币国际化的过程，整理汇总人民币的跨境数据和全球银行间金融货币所起的作用，最后得出目前人民币跨境交易显着且不断增加，但仍然集中在一些主要金融贸易和结算方面。本文中还有研究了人民币在国际支付和一些区域的市场份额，并推测了人民币会以多快的速度成为重要的区域货币且最终在多元化的亚太地区挑战日元。余旭港(2018)中把汇率跟出口贸易为视角，讨论了人民币汇率的波动对于人民币升贬值的影响，作者认为积极的双边贸易是人民币在国际化中最重要的渠道，也就是说当一个国家的国际贸易活动和贸易规模越大的时候，会提高本币在外汇交易市场上的需求，人民币就能够被越来越多的国家储备下来，同时能够进一步促进人民币在境外的流通。黄卫平和黄剑(2015)认为，在经济全球化的时代，新兴的国际经济合作战略和建设会影响到世界各个国家货币的“走出去”，并且广泛的被世界接受，最终实现国际化，而“一带一路”倡议的提出正式为我国的经济和人民币的走出去提供了一个跳板。王雪艳(2017)中提出，“一带一路”背景下，我国通过增加与沿线国家的贸易、融资和投资活动，积极建设丝路基金，协助亚投行的各种金融投资建设，有计划地为其他有需要的沿线国家供应资金和贷款，进一步扩大人民币在相邻地区和国家中的流通。

　　二、 “一带一路”建设大背景下我国人民币国际化进展

　　1.人民币国际化的现状

　　人民币国际化指数(RII)是衡量人民币国际化的常用的指标之一，自2007年，人民币的国际化程度总体上进一步提高，2017年这一指数为3.13，同比上升44.80%，人民币在世界货币体系中保持稳定地位。自2016年人民币正式加入SDR一篮子货币以来，它也逐渐越来越多的国家和地区列入了外汇储备，据2016年12月的统计，人民币成为了世界上第六大支付货币，同时，也是我国在国跨境贸易和投资中的第二大支付货币。人民币曾一度超过加拿大元成为了全球第五大支付货币，虽然2018年被加拿大元反超，市场份额也下降了，但是人民币在国际支付端所扮演的角色越来越重要和明显，2018年统计，人民币是全球第六主要的国际支付世界货币，其市场份额为1.70%。

　　2. “一带一路”建设带动我国国货币政策的执行

　　“一带一路”建设也就为人民币在沿线国家中做到区域化，再向国际化推进提供了一个非常重要的跳板，最直接的体现是2017年，我国分别与21个“一带一路”沿线国家签署了总额大约为9000亿元的本币互换协议，来自世界各地的18个国家和地区获得了RQFII投资额度近1.74万亿元，其中获得配额的沿线国家有六个,这项国际合作方式无意中进一步推广了人民币在沿线国家区域的流通，我国在与沿线国家进行本币互换的且取得了很好的成果。同时，“一带一路”倡议进一步带动了我国与沿线国家之间的国际合作，具体表现为：越来越多的国外人民币清算行的建立和完善、大宗商品大体上实现人民币计价、这一切都为人民币的国际化带来了新的活力;我国周围美元储备缺少的国家和地区都纷纷开始以人民币计价并结算贸易，至今已经在二十多个国家和地区建立了人民币清算行，人民币在所投资地区和国家中的影响力越来越提高。

　　图1 人民币国际化走势图

　　资料来源：中国人民银行《人民币国际化报告》

　　三、人民币国际化影响因素实证分析

　　(一)变量选取

　　1.本文认为，货币互换是人民币对沿线国家国际化的重要渠道，是否签订货币互换意味着该国是不是愿意接受人民币，而货币互换协议额度代表了人民币在该国的国际化程度，故本文选取了21个与我国签订本币互换协议的“一带一路”沿线国家，加入虚拟变量是否为“一带一路”沿线国家，2013年之后赋值1，2013年之前赋值0;同时由于“一带一路”政府主导倡议，出于政府对经济和金融市场的干涉水平而形成的国家经济活动是否会影响人民币在沿线国家的接受程度，所以加入经济自由度指数作为影响因素。选用这些国家的经济规模(gdp)、贸易规模(trade)、对外投资规模(ofdi)、外汇储备(foreign)和经济自由度(economy)作为影响因素。被解释变量定义为：我国与沿线国家如果签署了货币互换协议，则认为人民币在该国是流通及被接受的，赋值为1，否则为0;本文将会采用二项logistics模型和tobit模型来研究。

　　数据来源：本文计量部分所用数据来自于国家统计局、国家外汇管理局、世界银行官网、中国人民银行调查统计司、全球宏观经济数据、UNCTADSTAT官网。全部数据选用2007-2017年的年度数据。

　　(二)模型分析

　　1. 本文中被解释变量是取值为0或1的变量，y2为互换规模的均分量，且数据为面板数据，故选用二项logistics模型和tobit模型，为了数据的平稳性，除了yi和d0之外的数据都取对数处理。模型基本公式为：

　　yi=ai+βi1lnd0+βi2lngdp+βi3lntrade+βi4lnofdi+βi5lnforeign+βi6conomy+e，i=1，2. (1)

　　其中y代表被解释变量是否签订本币互换协议或互换规模的均分量;d0、gdp等代表自变量;代表估计系数;α为常数;β为随机误差项。

　　logistic模型和tobit模型

　　对变量进行二项logistic面板回归，回归结果如下：

　　由上表可知，影响因素d0、lntrade、lnofdi、lngdp的显著性良好，其中，d0、lntrade、lnofdi对人民币在沿线国家区域的接受程度正相关，说明“一带一路”倡议、双边贸易和直接对外投资是有助于提高人民币在沿线国家区域的接受程度从而可提高人民币在沿线国家的使用和流通;lngdp与人民币的接受程度负相关，说明了经济实力越强和规模越大的国家并不是最容易接受人民币的国家，反而经济规模越小的国家越是容易接受和使用人民币。

　　表1 logistic模型回归结果

　　为了研究变量之间是否存在中介效应，本文假设d0通过变量trade和变量ofdi对人民币国际化产生影响，为了验证这一观点，进行如下检验：

　　2.中介效应检验

　　表2 中介效应tobit模型回归结果

　　从结果可得，贸易规模、投资规模和“一带一路”之间存在中介效应，即在我国现有的贸易规模和直接对外投资的基础上，“一带一路”建设不仅提升我国对外贸易和直接对外投资规模作用的同时，还增加了我国与沿线国家签订货币互换协议的概率，即增加了人民币在沿线国家和地区中的接受程度，加快了人民币的国际化进程。

　　表3 中介效应tobit模型回归结果

　　3.稳健性检验

　　为了进一步检验实证分析的结果是否随着计量方法的变化保持适当的稳定，对被假释变量更换计量方法，即改用tobit模型进行稳健性检验。

　　表4 tobit模型回归结果

　　通过实证结果可知，当更换计量方法的时候，实证结果跟第一次实证结果保持大致一致，影响因素d0、lntrade、lnofdi、lngdp的显著性良好且基本保持一直，说明实证结果稳定且具有说服力，即模型合理。

　　四、总结与对策

　　(一) 总结

　　(1)通过实证分析结果可知，一个国家经济规模越大，该国货币在国际中的认可度越高，而且在经济规模越小的国家越是容易被接受，有利于该国货币的国际化，我国要继续保持经济的高速稳定增长，保证雄厚的经济实力，并且适当的提高与经济规模较小国家的经济来往。“一带一路”建设增加了我国与更多小国的经济活动，在此可提高这些沿线国家对人民币的认可和接受来做到周围化，再进一步走向区域化和国际化。

　　(2)双边贸易和直接对外投资是对人民币国际化影响较大的因素之一，“一带一路”倡议不仅提高了我国与沿线国家的贸易规模，还提高了我国对外直接投资的规模，同时保证了人民币汇率的稳定。“一带一路”建设在人民币国际化过程中起到了一个跳板的作用，促进了我国与沿线国家签订货币互换协议，即提高了人民币在沿线国家区域中的接受程度，促进了人民币进一步走向国际化的水平。

　　(二)对策

　　(1)我国在人民币国际化中不能太过于追求成果，虽然我国经济实力在不断提升，但现在国际货币中还不足以与美元、欧元、英镑等国际货币直接对抗，所以在继续保持经济实力的稳步上升的同时，保证人民币汇率的稳定性，利用好“一带一路”建设带来的贸易畅通和资金融通机会，可以通过在邻国推行人民币，再利用“一带一路”区域贸易组织来加深人民币的推广程度，最后逐步扩展到全球其他国家，提高人民币的接受度和认可度。

　　(2)人民币在国际化的进程中仍然需要政府的主导和调控能力。政府需要在金融市场上进行一些新兴的改革，不断的完善金融市场，建立高效率、多样化的市场机制，增加对外汇市场波动和国际金融危机造成的风险的应变能力，不能过早、太快地开放金融市场，要按部就班，慢慢地从政府强力管制的方式改变为市场相互监管的方式。

　　(3)在亚投行平台的帮助下，加深并巩固人民币在沿线国家区域的货币地位。亚投行作为一个特别关键的金融资金平台，能够满足“一带一路”基础设施上的大量投资需求，亚投行的建立在很大程度上解决了资本欠缺的问题，在提供资金方面，我国对亚投行的出资额会在300到400亿美元左右，可以说亚投行区域的30%资金是我国供给的，所以，在亚投行进行投资的区域中，需要不断地倡导优先使用人民币来提高人民币在这些区域内的流通，同时，中国可以增加与沿线国家间的贸易往来，借助亚投行在沿线国家和地区区域的影响力，更好地为沿线国家提供资金援助，提高世界上其他国家对人民币的接受度和认可度。C

　　(作者单位：中国建设银行喀什分行)

　　参考文献

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