后疫情时代我国国债发行风险与收益分析
文/王洪翠  2020年第09期第162页  2020-08-26

  摘要:2020年疫情爆发给各行各业带来了很大的影响,使得整体的经济面临着衰退的风险,除此之外,海外疫情持续性扩散,同样加大了海外金融市场的流动风险,为后疫情时期的国债发行增添了很多的不确定性,我国也将迎来了第三次特别国债的发行,也就是疫情影响下所推行的“抗疫国债”。本文将通过后疫情时代对于我国国债发行的风险和收益进行分析和研究,从而提出相关的国债风险控制策略。

  关键词:后疫情时代;国债发行;风险;收益1. 国债发行的内涵与重要意义

  1.1国债的内涵

  国债指的是我国中央财政代表中央政府所发行的国家公债,具有自身独特的安全性、收益性以及流通性,得到了广大投资者的喜爱。国债在我国多年来改革开放和经济建设当中起到了不可或缺的作用。国债也是整体固定收益投资市场当中流通性最高、规模最大的金融投资产品,都会有大量的投资者从中获取到了丰厚的回报,由此可见,国债的收益率也成为了固定收益产品的重要指标。对于国债的违约风险较小,因此投资人在进行判断投资领域风险和收益平衡的过程中,会以国债收益率作为基本标准,这也充分说明了国债收益率水平影响了其他资产的基本定价,也影响了整个经济社会的实际经济活动。

  1.2国债的重要意义

  政府的主权外债数量过于庞大,就会给政府带来直接的债务危机,为了防范这种风险的发生,从而保持我国国债的可持续发展性,就需要从实际出发,以国债管理的时间为基本路径,通过偿还流通发行等各个环节所产生的风险出发以及中央代发代偿的地方债务风险入手,对实际情况不断的分析和探讨,从而找到有效的规避规避方法,真正实现债务的可持续发展。

  2. 后疫情时代我国国债发行的背景分析

  疫情时期,我国的国债发行有着十分特别的情况,这也是我国历史上第三次较为特别的国债发行。首先,发行的金额总规模为1700亿元,在6月18号进行第一、二期的招标工作,从6月19号开始进行计息计算,在期限上分别分为5年和7年两种形式。这次抗疫特别国债的发行可以通过个人进行购买。6月19号起就可以通过不同的渠道进行抗议,特别国债的购买,最终的利率结果还需要等待所有的招标工作完成后进行统一的公布。这次抗疫特别国债是为了应对全球型的新冠肺炎疫情,政府付出了巨大的财务支出,不仅对于疫情直接进行了支出,例如在隔离检测人员救治以及医院建设中的支出,另一方面以前对于我国的经济造成一定的影响,政府需要采取相关的减税措施。与此同时,很多企业由于停工停产收入减少,影响了政府的税收,还需要给一部分的居民和企业进行补贴,一些相关的救济措施都是由政府支出埋单。为了能够给特别的抗议国债,给予更好的发行空间。2020年的6月到7月中,一般国债和地方国债的发行规模会进行适当的缩减。除此之外,由于今年的特殊状况,在发展资金上可以尽快投入使用,资金也会从国库进行支持,再回到银行体系,不会进行长时间的流动性的锁定,目前的流动性只是暂时的,对于国债市场的利空也十分有限。

  3.国债发行的风险分析和收益分析

  3.1国债发行的风险分析

  3.1.1国债发行对我国经济的整体影响

  国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃日前表示,中国政府正通过危机应对措施、流动性供应、财政政策和金融支持,努力减轻疫情对经济的负面影响。在上述政策和措施有效防控疫情的情况下,中国经济将在第二季度恢复正常,未来全球经济受影响的程度可能较小,持续时间可能较短。根据《2020年经济蓝皮书》显示,2020年将适度扩大专项债资金充当重大基建项目资本金的项目范围,发挥杠杆效应,维持必要的基建投资增速。基建投资增速现在是很低,在逆周期调节当中要扩大它的融资来源,财政政策和货币政策同时发力,使得基建投资既有利于当前的短期增长,又能够对未来的长期发展产生作用,不仅是一些大的跨区域的互联互通项目,而且对于5G等新型基建项目可以加大投资力度。

  3.1.2疫情对于我国国债发行的影响

  由于受疫情影响,原定于3月10日起发售的今年第一批储蓄国债(凭证式)暂停发行。在3月24日的中国国务院联防联控机制新闻发布会上,中国人民银行金融市场司副司长彭立峰表示,新冠肺炎疫情短期内对中国经济产生了一些影响,可能会影响部分相关企业已发行债券的履约情况,但是中国人民银行经过评估后认为,疫情对债券市场的影响总体可控。对此,中研普华利用多种独创的信息处理技术,对债券投资行业市场海量的数据进行采集、整理、加工、分析、传递,为客户提供一揽子信息解决方案和咨询服务,最大限度地降低客户投资风险与经营成本,把握投资机遇,提高企业竞争力。

  3.1.3我国国债发行的常见风险分析

  我国的国债发行风险首先体现在国债的期限结构风险上,它指的是,一国的多种国债在国债市场上所占有的比例以及对比关系,通过合理搭配的国债市场,可以形成一个合理的利率期限结构,从而更好地准确反映市场参与者对于利率变化预期和长期利率趋势。我国大多数的国债以中期为主,随后逐步将发行的重点也放在短期和长期的国债上,在整体结构上趋向了合理化和多元化。然而从整体来说,我国的整体国债期限结构还存在着很多不合理的现象。短期的国债拥有价格稳定、流通性强以及宏观信号敏捷等特点,然而如果规模不足,就会限制央行对市对货币供应量的调控能力。与此同时长期国债的缺少,使我国很难形成一个有效的基准利率期限,也会影响整个央行货币政策的调整。其次,我国国债发行还有着持有者的结构风险,所指的就是在国债市场上个人购买以及各类机构的国债数量比例,包含了保险机构、基金、证券公司、商业银行等相关的机构,通过合理优化国债持有者的结构,有利于央行进行市场货币供应量的调节和操作。个人投资者对于货币供应量的影响呈现了双向作用。各类的机构投资者对于货币供应量的影响是正面效应的,因此央行通过公开市场业务操作,要以一定数目的机构投资者作为基本载体,才能够实现国债的合理化交易,达到货币供应量调节的最佳效果。

  3.2国债发行的效益分析

  国债的收益主要在国债本身所带来的利息收入,也就是国债的主要票面收益,而另一个收益则是在国债买卖的过程中所获得的,高于投资本金的金额差,不是国债的增值收益。一般会通过用国债收益率的指标来衡量国债投资收益的高低。除此之外,国债收益还需要根据投资者所持有的国债是否过了相关的期限,在国债的收益率上还会分为有效收益率以及到期收益率两种模式,到期收益率指的是,国债的购买者从购进国债开始,一直到国债到期的这段时间当中的实际收益率,而国债持有期的收益率指的就是国债购买者从购进国债再到出售国债,这一整个时期的整体实际收益率。

  4. 后疫情时代我国国债风险控制的策略

  在这个特殊的疫情时代,我国当下具备了国债特别发行的条件,首先由于疫情冲击下的经济危机风险,以及海外疫情扩散下,以美国金融市场为中心的波动性流动风险,给长期的经济增长添加了很多的不确定性,因此这次特殊的抗议财政增长存在着很大的压力,因此抗疫国债的投入,可以更好地补充财政的有限空间,支持合理的大型建筑项目,为高新产业的发展提供更多的资金支持,通过以特别国债进行银行的资金补充,同时还拓宽了银行补充资金的渠道。

  4.1在疫情冲击下,做好海外需求和俯冲准备

  新冠疫情冲击下,预计1季度经济增速勉力实现0增长。短期疫情冲击致经济一度陷入“休克”状态,疫情下全国交通封锁、生产停滞、消费收缩,1~2月多项经济数据创下历史新低:固投累计增速为-24.5%。社零累计同比增速为-20.5%,工业增加值累计同比增速为-13.5%。而从中期修复看,一则境内复工节奏低于预期,直至3月最后一周工业产能复工率才达到90%;二则境外疫情传播超乎预期,越来越多国家采取“中国模式”战疫,海外疫情严重导致全球产业链崩溃,同时进一步拖累二三季度国内出口。因此我国的国债要始终关注整体海外市场的经济需求,为进一步的发展打下良好的基础,随时做好俯冲加速的准备。

  4.2顶住财政压力,进行狭义增支减收

  新冠肺炎从开始到爆发,给我国的整个经济和财政收入带来了巨大的冲击,这种增只减收的冲击模式一方面体现在对抗以前的狭义增值减收上而另一方面还体现在了整体经济下滑的影响上。例如在所谓的狭义增支减收方面,从疫情爆发至今相关的战疫政策已合计增支减收3000亿元左右,而全年狭义增值减收冲击预计可达到了万亿元。因此针对这次疫情的冲击,需要发挥出积极的财政政策,通过发行抗疫特别国债来降低赤字率,增加专项债发行,找到我国财政经济发展的突破口。

  4.3走独特的国债应用发展方向

  首先可以通过发行抗疫特别的国债来发挥我国中央政府的杠杆作用,通过中央政府发行的特别抗疫国债会由中央政府进行统筹,利用一些大型的基建项目来提高资金的整体使用效率,不仅能够更好地应对疫情的影响,还能够保障我国经济的稳定增长。其次在使用特别抗疫国债的过程中,还能够进一步激发我国基建的新需求。例如,对于我国长期建设国债资金的高新技术产业、企业技术改造项目进行进一步的支持,抗疫特别国债来支持我国的新基建项目,为基建的发展起到了巨大的推动作用。新基建七大领域合计投资规模或达2~2.45万亿,其中纳入基建规模1.7~2万亿,预计2020年可拉动基建增速1.1%~2.6%。长期看则有利于在中美竞争格局中积蓄力量。为应对产业可能面临的全面封锁,且考虑到高新产业前期投入大、孵化时间长、后期收益高的特点,以特别国债融资作定向支持或能助力企业进行突围。

  5.结束语

  现如今,我国的国债规模不断的扩大和增长,在整体经济推动的地位上也在持续上升,作为一种有效的财政手段,为我国的经济发展提供了有力的资金支持,还能够提升我国整体的经济稳定性。在后疫情时代下的国债发行有自身的独特性,需要从多个角度和层次上对我国整体经济市场进行进一步的分析和研究,结合国际和历史的丰富经验,从而更好地分析和研究后疫情时代我国国债发行的风险和收益,提升我的经济可持续发展和稳定性。C

  (作者单位:山东省青岛市莱西市财政局)

  参考文献

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