摘要：本文通过对服装行业上市公司财务报表数据的截取与筛选，计算得出服装行业上市公司近五年的税后营业净利润、投资成本和加权平均资本成本，进而计算得出企业的经济附加价值，对经济附加价值的的评估进行了实证分析，其分析结果很好地展示了上市公司的经营值，通过对服装行业十一家上市公司财务数字的分析，可以发现际华集团在近五年中经济附加价值的数值相对于其他十家上市公司是最优的，而浪莎股份的数值与其他十家相比稍显逊色。在2011至2015的五年中，2014年的十一家上市公司的经济附加价值平均值为最高，而2011年则为最低，这也能看出经济附加价值在这五年中是处于持续发展的状态.。

　　关键词：服装行业;经济附加价值;财务报表一、引言

　　对于投资者而言收益是最重要的，最符合普罗大众内心需求的一个指导思想，也是理性投资最根本的目的。所以想要在服装产业中寻找到投资的机会，就要正确的认识服装行业的价值，给予服装行业客观而又恰当的评价显得尤其重要。

　　一直以来各行业的投资者和管理者在计算公司的经营状况时，大部分是采用传统的会计指标，但是这些传统的会计指标都存在有明显的缺陷，所以，对于管理者和投资者来说能找到一种能够弥补传统会计指标不足的新指标来衡量公司的经营状况是一件很有价值的事。

　　一种新的指标，经济附加价值(Economic Value Added, 简称EVA)应运而生。经济附加价值的出现，弥补了传统会计指标没有考虑股本的机会成本的问题，为上市公司的业绩评价提供了新的方向。

　　二、文献探讨

　　经济附加价值的理论基础来自斯坦福大学的夏普等人对企业价值评估的理论研究，他们曾经探讨过企业价值决定股票的表现。而美国的财务分析师乔·登斯和本耐特·斯图尔特曾提出经济增加值概念，他们认为传统的企业价值评估指标不能全面反映包括债权人和股东在内的资金提供者所要求的最低回报。然而，在评价企业的经营业绩时，不但需要考虑债权人投入资金的成本，更需要考虑股东投入资金的成本。经济增加值综合地考虑了所有投资者的成本，真实的反映了企业创造价值的能力。虽然EVA的理论研究已不再是一个热门话题，但是对国内理论研究依旧产生了巨大贡献。

　　国内理论研究主要是从EVA的定义、计算和应用中的问题进行分析，李延喜(2003)对EVA价值评估模型的公式进行了分析，同时修正了EVA价值评估模型，还指出衡量企业一定时期经营业绩时，应当把现金增加值作为参考。胡建军，刘又礼(2004)对EVA理论的基本思想和会计调整事项进行了阐述，指出EVA理论与其他价值评估理论的区别之处，同时对EVA价值评估理论在我国应用的实际问题提出建议。胡安琴，孙红梅(2013)指出EVA在考核公司经营业绩时考虑了股权资金成本，真正体现出公司为股东创造价值的大小，以此可以看出企业是否在侵蚀股东资本，较为合理地对企业的经营者做出评价，因此EVA价值评估方法得到了很多上市公司的青睐。本文以EVA评估模型为基础，评估企业价值时的具体运用。构建以EVA为基础的价值评估模型，把经营者和投资者的利益结合起来，使经营者像投资者一样思考，从而达到保护投资者的利益、股东财富最大化的目的。

　　三、经济附加价值

　　经济附加价值的算法它充分反映的是企业经济层面上的盈利而不是会计层面上的。计算公式为：

　　经济附加价值EVA =税后净营业利润NOPAT -投资成本TC *加权平均资本成本WACC

　　经济附加价值的计算过程主要涉及的三个要素，主要是由以下的公式构成的：

　　(1) 税后净营业利润(NOPAT)税后净利润+财务费用+少数股东损益+资本化研究开发费用+本年商誉减值-递延所得税资产借方余额增加数+递延所得税负债贷方余额增加数+其他准备金余额的增加*(1-T)-资本化研究开发费用在本年的摊销+营业外净收支*(1-T)。

　　(2)资本总额=权益资本+债务资本

　　(3)资本成本率(WACC)=债务资本比重*债务资本成本率+权益资本比重*权益资本成本率。

　　四、服装行业经济附加价值实证分析

　　本文选取了深沪两市服装行业的上市公司，经筛选符合五年年度财务报表的上市公司有十一家，从巨潮资讯网得到这十一家上市公司2011年到2015年这五年的财务报表，结合上文所述公式，计算得出该公司的经济附加价值。

　　根据表1及图1，服装企业2011年到2015年的经济附加价值曲线对比图可以看出，际华集团的数据最显突兀，由于际华集团资产总额最多，企业的规模也相对较大，所以际华集团的经济附加价值也较大，浪莎股份今年的经济附加价值相对于其余的十家企业数值较低。此外，由年度平均EVA，近五年服装行业的平均经济附加价值是曲线前进的，一年高，一年就低，其中，以2014年最高，2011年最低，这可能与市场需求等方面有莫大的关系。

　　六、结论

　　本文通过对经济附加价值的理解和分析，详细的描述了经济附加价值的评估方法，之所以经济附加价值能作为近几年来最受投资者欢迎的新的业绩评价方法，是因为他的精髓是重视资本成本。因为要说明经营者是否为企业创造了有利的价值，为广大股东与股民创造了收益，其最强有力的证据就是企业的所有资本的成本低于企业的收益。如果企业的所有资本成本高于企业的收益，那就说明企业在实质的运营上是出于亏本的状态，企业股东的财富就会受到伤害。综合经济附加价值的基本定义，基本理论还有不同的计算方式，我认为经济附加价值非常有利于推进理性投资，也能推动中国证券市场的前进与发展，这种方法更加适合广大的投资者。

　　表1 服装企业五年经济附加价值(单位:万)

　　图1服装企业五年经济附加价值对比图

　　本文以服装行业上市公司为研究对象，对经济附加价值的的评估进行了实证分析。从对提取的数据所做的评估来看，其评估结果很好地展示了上市公司的经营价值，比其他普通的评估企业的方法更能真实完善地反映企业的价值，是一种相对更加值得推广的企业价值评估方法。而且这种投资方式能使投资者更加清晰真实地看清企业的财务数据，使投资者能够站在更加客观的角度对企业进行投资。C

　　(作者单位：福州外语外贸学院)

　　基金项目：福建省教育厅中青年教师教育科研项目(JT180417)、福州外语外贸学院高层次人才科研启动基金项目。

　　参考文献

　　[1]段亚军,谢峰.企业业绩评价:经济增加值评估[J].财会月刊,2000(02):29.

　　[2]李延喜,郭晓旸.CVA还是EVA:企业业绩评价方法的选择[J].大连理工大学学报(社会科学版),2003(03):37-43.

　　[3]胡建军,刘又礼.用EVA——经济增加值法评估企业价值的分析[J].郑州航空工业管理学院学报,2004(03):29-31.

　　[4]胡安琴,孙红梅.价值相关性研究综述[J].财会通讯,2013(06):10-12.