2012年1月CPI大幅反弹至4.5%，市场对高通胀的担忧并未应声而起，毕竟1月CPI反弹在很大程度上是受到季节性因素的影响；当前市场普遍预期2月CPI价格将显著下降。事实上，从农业部公布的农产品批发价格走势来看，2月份该指数确实在持续回落。短期来看，通胀反弹对市场的压制作用并不大，但无可否认的是，1月通胀反弹确实限制了货币政策放松的空间，迟迟未得以落实的降准就是最好的例证。

2月通胀水平将显著回落

告别1月份的震荡上行，2012年2月国内农产品批发价格指数开始震荡回落，显示出季节性因素的影响正在减弱。与此同时，CRB期现货指数2月以来也震荡回落。

据农业部公布的数据显示，2月以来农产品批发价格持续震荡回落。截至2月14日，农产品批发价格指数收报201.10点，较2012年1月31日的203.70点回落2.6个点，降幅达到1.28%，而在本月2日该指数曾创下的204.70点的月内新高。此外，22个省市的生猪价格从1月20日的17.56元/千克降至2月10日的16.97元/千克，降幅较为明显，远低于去年三季度接近20元/千克的高位。

回顾近半年以来农产品价格的走势，农产品批发价格指数在2011年9、10、11月连续下降，环比降幅分别为0.61%、4.70%和1.18%；之后在2011年12月和2012年1月持续反弹，涨幅分别为3.09%和7.27%，并于1月30日和2月2日创下204.70点的历史新高。需要指出的是，由于2012年春节较以往有所提前，因此元旦和春节双重假期的叠加效应对近两个月的农产品价格指数构成大幅推升，从而令货币政策放松空间受到制约，“降准”迟迟未至。而随着春节因素的终结，农产品价格指数重新回到震荡下行的通道中。短期而言，通胀还不足以成为压制股指的重要因素。

国际大宗商品方面，经历了1月份的震荡走高之后，2月份国际大宗商品价格重回震荡下行格局。截至2012年2月13日，CRB现货指数和期货指数分别收报497.01点和587.01点，较2012年1月31日的499.00点和589.00点水平出现小幅回落。短期而言，欧债风波再起硝烟，鉴于2、3、4月份都将是欧债偿债的高峰期，故短期外围风险偏好情绪也很难保持稳定，在此背景下，大宗商品价格继续上涨的预期也大幅减弱，从这个角度而言，输入性通胀暂时也不足惧。

降准时点频率或低于预期

不得不承认的是，当前欧美不断加码量化宽松政策的力度，无疑会加大未来国际资本流入国内的压力，从而会令央行在降低存款准备金率政策上的态度趋于谨慎；而1月份通胀数据有所反弹，更增加了央行对通胀的顾虑，于是降准公布的时间点再度后延。

不过，值得注意的是，1月通胀反弹有很大一部分是受季节性因素的影响，2月通胀还将显著回落，当前货币放松的预期依然存在。近期管理层再度强调“预调微调”，再加上经济下行的趋势并未发生实质性的改变，预计2月份仍存在降准的可能性。只是，1月新增信贷大幅低于预期，无疑透露了当前管理层不愿过快放松货币的意图，因此预计未来下调存款准备金率的次数和时间窗口都有可能低于预期。